覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)11.2元。20萬噸PVC糊樹脂受搬遷影響,預(yù)計(jì)二季度開始貢獻(xiàn)盈利,受益于產(chǎn)品價(jià)格近期出現(xiàn)20%的漲幅并可持續(xù);原油價(jià)格大幅反彈,公司煉化業(yè)務(wù)邊際改善顯著,盈利由2015年虧損1億元至預(yù)計(jì)2016年一季度盈虧平衡;藍(lán)星東大的聚醚多元醇大超承諾業(yè)績且產(chǎn)品價(jià)格仍在上漲。我們認(rèn)為此三點(diǎn)是被市場忽視的,存在巨大的預(yù)期差。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.63元、0.47元和0.56元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)11.2元。
PVC糊樹脂供需格局改善,預(yù)計(jì)價(jià)格將進(jìn)一步上漲。國內(nèi)PVC糊樹脂退出產(chǎn)能占比30%左右,實(shí)際有效供給不足100萬噸,供需偏緊。原油價(jià)格上漲推動(dòng)了乙烯法企業(yè)成本,近期產(chǎn)品漲價(jià)20%,未來預(yù)將進(jìn)一步上漲。公司目前產(chǎn)能20萬噸/年,受搬遷影響預(yù)計(jì)全年開工率五成,預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)能完全釋放,將極大地改善公司的業(yè)績水平。 預(yù)計(jì)煉化業(yè)務(wù)扭虧,聚醚多元醇盈利超業(yè)績承諾。煉化業(yè)務(wù)2015虧損1億元左右,原油價(jià)格由30美元漲至40美元/桶,預(yù)計(jì)公司煉化將扭虧。
